8.5 EMH的幾點推論
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發布時間:2019-11-06 09:56:00

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 8.5  EMH的幾點推論
1、在媒體上發布的投資選股建議都是無效的!
·投資者獲得選股建議信息是無成本。根據無套利原則,無成本就無收益!
·提出選股建議的專家也沒有成功的把握:(1)如果專家發現確實能賺錢的投資方案或股價確定會上漲的股票,他可能更愿意將方案或股票的名字保密,并利用它進行投資以賺大量的錢,而不是將它投給報刊換取少量的稿酬。(2)只有無成本的選股建議,才會以無成本公布出來。而無成本的選股建議是無效的。
2、大眾已知的投資策略不能產生超額利潤。
某些業績表現突出的投資者僅僅是運氣(因為公平賭局),過去的業績不能代表將來。
3、內幕信息往往不是內幕。
信息是否有用取決于是否真實,以及多少人知道。跟莊無效!
4、不應對有效市場的理論過分教條,而認為努力研究是不必要的。
結論:市場有效,但創造性的工作會有應得到的報酬!
8.6  有效市場理論的違背現象
1、小公司效應
·1981年,Benz對所有在紐交所上市的股票收益情況進行了研究,他將公司按規模分成五組,發現最小規模組的平均年收益率比那些最大規模組的公司要高19.8%,而且無論是在風險調整之前還是調整之后,小規模組的公司股票的收益率都系統地高。人們稱這一現象為小公司效應(Small-firm effect)。
·這意味著:小公司具有可預見的相對高收益!
2、一月份效應
·Keim等在1983年又分別證明了小公司效應在一月份最明顯,特別是在一月的頭兩個星期,稱為小公司1月份效應。
·凱姆將公司按規模分成10組,比較了每月最小規模和最大規模公司組的平均超額收益情況,從1963-1979年的平均月差額顯示一月份平均小公司每天股價上升達0.714%,一月份頭5天的上升幅度超過了7.16%。
·這意味著一月份投資某種可預測性!
3、被忽略的公司效應(Neglected-firm effect)
Arbel等對小公司1月份效應提出了新解釋。小公司容易被忽略,市場對其研究不充分,小公司成為獲得較高利潤的投資對象。
4、流動性效應(Liquidation effect)
上市公司的規模越小,其股票的流動性越差,其流動性風險補償越多。
5、顛倒效應(Reversal effect)
·1985年,Debondt等發現,在一段時間內,表現最好的股票在接著會表現非常差。
·實證研究表明,如果對股票業績進行為期5年的排序,基期表現不好的股票組(含35種業績最差的股票)在以后的3年中的平均累計收益,比基期表現最好的股票組(含35種業績最好的股票)的累計收益高出25%。
·注意:這些企業本身的經營業績并沒有提高多少,而股價卻上升不少。
市場有效嗎——風險溢價還是異常?
Fama等人認為,這些現象并不表明有效市場理論不成立。
這些現象的實質是一種額外的風險,這些公司的股票之所以有較高期望收益,因面對著更高的風險。
Lakonishok等人認為,這些現象正是市場無效的證據。
由于太強調公司業績對股價的影響,把近期表現良好公司的股價過度抬高,把近期業績較差公司的股價壓得過低。當投資者發現過錯時,價格就顛倒了過來(若市場有效差的就是差的,差的企業股價不會好)。這恰好說明市場不是有效的,有系統偏差。
證明市場有效的技術(統計學)問題
·所有的實證,都是以歷史數據來判定市場是否有效;
假定得到的結論是市場有效,只能說明歷史上的市場有效
根據有效市場理論,歷史有效不等于當前有效;
·若市場有效,歷史信息不反映未來,如何能反映未來市場是有效的。
·市場有效是不可證偽(真)的問題!
 2020年國內國際時政資料供參考:
 

3.在古代,每遇戰亂,手藝人都會成為戰爭雙方爭奪的對象,這是因為手藝人掌握著傳統社會中最重要的技術,他們代表著當時最先進的社會生產力。如今,盡管現代科學技術取代了手工技能,成為當今時代最強大的生產力,但傳統工藝完全可以借助現代科技而提升,繼續服務于大眾。

這段文字意在說明:

A.與現代科技聯姻是傳統工藝發展的有效途徑

B.任何時代,社會發展的第一要素是社會生產力

C.現代科技的進步對傳統手工藝產生的深遠影響

D.現代科技可以解決制約著生產的傳統工藝難題

4.目前我國氣象衛星的技術能力,只能在太空給大氣“拍照”,呈現出的是平面的圖像,對大氣的立體探測能力尚不足。隨著衛星更新換代、新科技的研發,今后可以給大氣做“CT”,比如能監測出云層的厚度、溫度及濕度的分布、臺風的熱力學結構,這將提高天氣預報的準確率,提升我國應對氣候變化的能力。目前我國的氣象衛星在規模、核心技術方面和美國等發達國家相比還存在一些差距,再經過十年的發展,有望趕上國際先進水平,甚至在部分領域取得領先,可能從一個“氣象衛星大國”變成“氣象衛星強國”。

根據這段文字,以下說法正確的是:

A.現階段歐美國家的天氣預報準確率略高于中國

B.我國和發達國家的氣象衛星技術水平相差十年

C.我國氣象衛星未來將能夠實現大氣的立體探測

D.目前我國氣象衛星技術在某些領域處于世界領先地位

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